ISET11 (ITAÚ ISENTO SETEMBRO 28 FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS INCENTIVADOS DE INVESTIMENTO FINANCEIRO EM INFRAESTRUTURA RF RESP LIMITADA)

7 Metodologias Ativas

1️⃣ Metodologia P/VP (Valor Patrimonial)

🔵 Preço Justo (P/VP ≈ 1,00)

📖 Como interpretar: O Preço Teto por Valor Patrimonial considera que o preço de compra ideal não deve ultrapassar o Valor Patrimonial por cota (P/VP ≤ 1,00). Atualmente, ISET11 é negociado com 0,4% de ágio sobre seu patrimônio líquido.

📖 Explicação da Metodologia: As médias móveis históricas de 20, 50 e 100 pregões servem para evitar a compra em momentos de euforia no topo do mercado. Quando o preço atual se encontra abaixo dessas médias históricas, há um indício estatístico de oportunidade de entrada com preço teto mais favorável.

3️⃣ Modelo de Gordon (DDM com Tesouro Direto)

O Modelo de Precificação de Gordon (DDM) estabelece o preço teto dividindo o dividendo anual esperado pela taxa total de desconto (taxa livre de risco do Tesouro Direto + prêmio de risco do investidor). Existem duas formas de estimar esse dividendo anual:

4️⃣ Valuation Relativo pelos Pares do Setor (Média & Mediana de Segmento)

📂 Setor: Crédito (35 fundos analisados)

📖 Como funciona a Precificação Relativa por Pares do Setor:

Nenhum ativo opera isolado no mercado. Ao comparar ISET11 com os outros fundos do mesmo setor de Crédito, descobrimos o custo de oportunidade setorial:

• Preço Teto por DY dos Pares: Estabelece a cotação máxima para que o fundo continue pagando uma taxa de dividendos igual ou superior à mediana do setor (15,84% a.a.).
• Preço Teto por P/VP dos Pares: Projeta a cotação justa caso o patrimônio de ISET11 fosse negociado ao múltiplo patrimonial típico dos seus concorrentes diretos (P/VP mediano de 0,90).
• Vantagem da Mediana sobre a Média: A mediana é imune a distorções causadas por fundos com problemas graves de vacância (que negociam a múltiplos anormalmente baixos) ou distribuições atípicas não-recorrentes.

5️⃣ Método de Décio Bazin (Yield Alvo Desejado)

📖 Sobre o Método de Décio Bazin: Popularizado no clássico livro "Faça Fortuna com Ações" e consagrado no Brasil por investidores lendários como Luiz Barsi, o método define que um ativo só deve ser comprado caso garanta um retorno mínimo de dividendos exigido pelo investidor. A fórmula é: Preço Teto = Dividendos Anuais / Yield Mínimo Exigido . Se a cotação estiver abaixo do Preço Teto, a margem de segurança é positiva e o investidor recebe um retorno anual superior à taxa exigida.

6️⃣ Modelo de Graham Adaptado (Equilíbrio Renda & Patrimônio)

📖 Adaptação da Fórmula de Benjamin Graham para FIIs: A clássica fórmula de Graham para ações determina que $V = \sqrt{22,5 \times LPA \times VPA}$, onde $22,5$ representa o limite conservador de $P/L \le 15$ e $P/VP \le 1,5$. Como fundos imobiliários distribuem pelo menos 95% do lucro caixa semestral por lei, os proventos anuais equivalem ao lucro líquido ($LPA \approx \text{Proventos 12M}$). A adaptação quantitativa substitui o múltiplo fixo pelo inverso da taxa exigida: Preço Justo = √( (VP por Cota × Proventos 12M) / Taxa Exigida ) . Essa fórmula tem o mérito de equilibrar o patrimônio físico e a renda: fundos com yield elevado mas patrimônio corroído têm seu preço teto penalizado, assim como fundos com patrimônio alto mas incapazes de gerar proventos.

7️⃣ Modelo Estatístico de Reversão à Média & Z-Score de P/VP

📈 Histórico: 9 meses analisados

📖 O que é a Reversão à Média e o Z-Score? O conceito quantitativo de Mean Reversion (Reversão à Média) estabelece que os múltiplos de mercado de ativos de qualidade tendem a oscilar em torno de sua média histórica de longo prazo. O Z-Score mede exatamente a quantos desvios-padrão a cotação atual está distante da sua normalidade:

• Z-Score ≤ -1,0: O ativo está no extremo inferior de desconto histórico, oferecendo uma das melhores relações de risco e retorno estatístico.
• -1,0 < Z-Score < +1,0: Negociação na faixa de equilíbrio e normalidade histórica.
• Z-Score ≥ +1,0: O ativo negocia no topo de suas bandas históricas (com ágio estatístico relevante).

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Competência: 10/2026

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📈 Evolução de Balanços dos Últimos 2 Anos (Patrimônio, Ativos, Passivos e Caixa)

📈 Evolução do VP (Valor Patrimonial por Cota) dos Últimos 12 Meses